📊 Quand vendre ? Comment rééquilibrer son portefeuille ?

Hello Snowballers,

J'espère que tout le monde va bien. Aujourd'hui, nous allons nous pencher sur un sujet qui est très simple en théorie, mais relativement compliqué en pratique : quand vendre ses actifs financiers pour rééquilibrer son portefeuille global ? Par exemple, si vos actions se sont envolées, faut-il vendre une fois par an pour rééquilibrer votre portefeuille, ce qui permet de vendre en général quand un actif a pris de la valeur et d'acheter quand un autre en a perdu (pour faire simple).

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J'ai une confession à vous faire : j'ai en général beaucoup de mal à vendre mes actions ou mes cryptos. Un exemple parfait, mes actions Nvidia :

Un prix de revient de 29,4 $ par action alors qu’actuellement elles se vendent autour de 194 $, une hausse de 514 % de mes actions. Que feriez-vous à ma place ? Faut-il vendre ? Continuer d’acheter ? Attendre ?

Brian Feroldi nous partage une image qui pourrait bien résumer la situation :

Si je vends maintenant et que l’action continue de grimper, je me sentirais bête. Si elle chute, je me prendrais pour Warren Buffet.

Et qu’en est-il du rééquilibrage de mon portefeuille ? Mes cryptos représentent aujourd’hui une bonne part de mon portefeuille globale. J’aurais donc dû revendre pour rééquilibrer tout ça. Pour rappel, dans un monde idéal, vous devez définir des pourcentages pour chaque classe d’actifs dans votre portefeuille. Par exemple :

• 60 % d’actions ; 
• 20 % d’obligations ;
• 20 % de cryptos. 

La théorie est simple, elle nous dit que je dois rééquilibrer mon portefeuille une fois par an ou alors si une des classes de ma stratégie s’écarte de son pourcentage cible de 5 % ou plus.

Et juste pour rappel, voici une définition du rééquilibrage de portefeuille ou rebalancing en anglais et de ses avantages :

Simple. Basique.

Mais la réalité est plus complexe : imposition, actions, ETF ou cryptos qui méritent d’être conservés parce qu’ils connaissent un joli momentum, actions, ETF ou cryptos qu’il faut juste complètement éradiquer de son portefeuille, etc.

On va justement explorer un peu tout ça.

Le plus simple en général est de regarder son portefeuille une fois par an, une fois par trimestre ou peu importe le rythme que vous vous êtes imposé. Franchement, c’est très bien et largement suffisant pour beaucoup d’entre nous.

Mais si on zoome un peu, cette étude de Vanguard, partagée par Stocks & Income, nous dit qu’il est mieux de rééquilibrer son portefeuille en utilisant des seuils plutôt qu’en utilisant des dates.

Voici pourquoi le rééquilibrage à date fixe peut poser problème : il peut vous pousser à vendre trop tôt les actifs gagnants ou à garder trop longtemps les perdants. Si, par exemple, votre part d’actions tech passe de 30 % à 45 % en trois mois, attendre encore neuf mois pour rééquilibrer revient à ignorer volontairement vos propres limites de risque. Il faudrait donc rééquilibrer plus tôt.

Comment fonctionne l’approche par seuil ? Elle consiste à rééquilibrer seulement quand une position dépasse son poids cible de 5 à 10 %. On peut vérifier son portefeuille chaque trimestre par exemple, mais on n’agit que si ces seuils sont franchis. Cette méthode permet de laisser les gagnants continuer leur progression tout en gardant une structure globale relativement cohérente. Par exemple, si je garde mon exemple de Nvidia, si vous avez fixé une limite de 25 % pour une position et que Nvidia atteint 35 % de votre portefeuille après sa hausse vers une capitalisation de 4500 milliards de dollars, c’est un signal de rééquilibrage. Non pas parce que le potentiel de Nvidia est terminé, mais parce que vous êtes désormais trop dépendant du sort d’une seule entreprise. Prendre des bénéfices ne signifie pas devenir pessimiste sur une action, c’est simplement une décision rationnelle.

Mais c’est une décision que je n’ai toujours pas réussi à prendre alors que je le sais bien. Cela montre à quel point nos émotions prennent de la place.

Mais mon problème vient surtout de la fiscalité. Si je vends mes actions Nvidia, je vais devoir payer pas mal d’impôts sur mes plus-values (30 % pour être précis).

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De combien Nvidia devrait-elle chuter si je vends aujourd’hui des actions avec ma plus-value d’environ 510 % pour que je profite de sa future hausse ?

Cette question touche à une logique fondamentale d’arbitrage entre vendre maintenant et payer l’impôt versus ne rien faire et supporter une éventuelle chute de l’action.

De mon côté, j’ai donc : 

• Une plus-value de +510 % → cela veut dire que votre investissement a été multiplié par 6,1 (1 + 5,1).
• Si je vends, je dois payer 30 % d’impôt sur la plus-value.

Prenons une base de 100 € investis à l’origine :

• Valeur actuelle = 610 €
• Plus-value = 510 €
• Impôt = 30 % × 510 € = 153 €
• Montant net après vente = 610 € − 153 € = 457 €

J’ai donc 457 € disponibles à réinvestir après impôt.

Si je garde Nvidia, ma position globale vaut aujourd’hui 610 €. Pour que la situation soit identique (autrement dit, pour que vendre et réinvestir soit aussi bien que de garder), il faudrait que le cours de Nvidia chute jusqu’à ce que la valeur de mes actions Nvidia passe de 610 € à 457 €, donc une chute d’un peu plus de 25 %.

Chute nécessaire = (610 − 457) / 610 = 25,1 %

Autrement dit, si Nvidia chute de plus de 25 %, j’aurais mieux fait de vendre aujourd’hui (et de payer vos 30 % d’impôt) puis de racheter plus bas.

Si la baisse est inférieure à 25 %, il aurait été plus rentable de ne pas vendre.

Donc si vous pensez être sur un momentum pour une de vos actions ou un ETF, mieux vaut réfléchir de cette façon.

Cette hiérarchie du rééquilibrage en prenant en compte la fiscalité consiste à limiter autant que possible les ventes imposables.

• L’idée est d’abord d’utiliser vos nouvelles contributions pour renforcer les positions sous-pondérées, plutôt que de vendre celles qui sont trop montées. En gros, vous arrêtez d'investir dans les actions ou ETF surpondérés et vous focalisez vos futurs investissements vers les actifs sous-pondérés.
• Ensuite, il est judicieux de vendre en priorité les positions en perte pour compenser d’éventuelles plus-values. Pour rappel, pour les actions et les ETF, vous pouvez le faire pour l'année d'imposition en cours + le reporter pendant 10 ans si besoin. Pour les cryptos, ce sera seulement pour l'année fiscale en cours.
• Ensuite, le rééquilibrage doit se faire de préférence dans les comptes à fiscalité avantageuse (comme un PEA), où les ventes n’entraînent pas d’imposition immédiate.

Par exemple, si vous avez gagné 180 % sur Nvidia et que sa part est passée à 30 % de votre portefeuille au lieu des 20 % visés, inutile de vendre directement 50 000 € d’actions et de payer 30 % d’impôt sur la plus-value (soit 15 000 €). Vous pouvez plutôt rediriger vos prochains versements vers les autres actifs et vendre des positions neutres ou en légère perte pour rééquilibrer sans impact fiscal.

OK, mais parfois il ne faut juste pas rééquilibrer du tout.

Je pense qu'avec mon histoire de Nvidia, j'ai relativement raison de ne pas vendre (j'espère en tout cas). En effet, il arrive qu’il soit judicieux de laisser courir ses gagnants plus longtemps que ce que la répartition cible de votre portefeuille prévoit.

Il peut être pertinent de retarder un rééquilibrage dans certains cas précis :

• Quand un actif montre une forte dynamique soutenue par des raisons concrètes. Par exemple, si vous êtes surpondéré en Nvidia en raison d’une demande réelle liée à l’infrastructure de l’IA (et non simplement à la spéculation), il peut être rationnel de rester surpondéré plus longtemps que prévu.
• Quand une rotation sectorielle débute à peine. Par exemple, si vos actions de défense passent de 10 % à 18 % dans un contexte géopolitique tendu et de bénéfices solides, un rééquilibrage automatique risquerait de vous faire vendre au tout début d’une tendance durable.
• Quand un événement catalyseur est imminent. Si par exemple vous détenez des actions d'une biotech avant une décision de la FDA prévue dans six semaines, il peut être logique d’attendre avant d’ajuster la position.

Prenons quelques exemples partagés par Stocks & Income.

Comme moi, vous avez acheté Nvidia relativement tôt. L’action dépasse maintenant 190 $, et ce qui représentait 10 % de votre portefeuille pèse désormais 30 %.

Une mauvaise approche serait de vendre immédiatement pour revenir à 10 % et payer une lourde taxe sur la plus-value.

Meilleure approche (et ce que je fais en partie d'ailleurs) :

• Suspendre la réinjection automatique des dividendes dans Nvidia.
• Diriger toutes les nouvelles contributions vers les autres positions.
• Envisager de réduire la position à 20 % plutôt qu’à 8 % : vous restez surpondéré, mais sans concentration excessive.
• Si vous approchez de la retraite, vendre par petites tranches sur plusieurs années pour lisser l’impact fiscal.

Vous avez acheté Kenvue après la scission de Johnson & Johnson. Les inquiétudes autour de l’autisme et l’influence politique ont fait chuter le titre de 40 %. Il représente maintenant 2 % du portefeuille alors que vous visiez 5 % en biens de consommation.

Mauvaise approche : renforcer immédiatement la position sous prétexte qu’elle “semble bon marché”.

Meilleure approche :

• Vendre Kenvue pour enregistrer la perte et utiliser cette moins-value pour compenser d’autres gains (comme une partie de la plus-value sur Nvidia).
• Remplacer cette exposition au secteur par Procter & Gamble ou Colgate Palmolive.
• Si vous croyez toujours au potentiel de Kenvue, attendre au moins 31 jours avant de la racheter (pour éviter de se faire taper dessus par les impôts à cause des règles de “wash sale” qui sont là pour éviter les abus qui consistent à vendre une action qui a chuté, profiter de la moins-value pour réduire ses impôts et racheter immédiatement la même action)

Votre exposition au secteur tech est passée de 35 % à 48 %, car plusieurs positions ont bien performé. Vous n’êtes pas surpondéré sur un titre précis, mais sur plusieurs actions.

Mauvaise approche : réduire mécaniquement chaque position tech de manière égale.

Meilleure approche :

• Classer vos valeurs technologiques selon votre degré de conviction et leurs perspectives futures.
• Alléger ou éliminer celles dont la thèse est la plus faible ou déjà réalisée.
• Conserver vos positions les plus solides, même si elles dépassent le poids initial prévu.
• Réorienter vos nouveaux investissements vers d’autres secteurs plutôt que de vendre immédiatement vos valeurs technologiques gagnantes.

Rééquilibrer son portefeuille n'est pas aussi simple que ce qu'on pourrait croire. Le secret est surtout d'avoir du bon sens et de bien connaître quelques règles.

Le rééquilibrage consiste à maintenir le profil de risque que vous souhaitez tout en optimisant l'efficacité fiscale. Le but est d'utiliser ce rééquilibrage d'une façon extrêmement rationnelle pour éviter d'être trop émotionnel (et de vouloir refuser de vendre une action comme moi et Nvidia par exemple haha).

Si vous souhaitez réagir ou si vous avez des questions, n’hésitez pas à répondre à ce mail.

Excellente soirée à toutes et à tous, et à très vite.

Yoann ❤️

🙋‍♂️🙋‍♀️ Vous aimez bien la newsletter gratuite Snowball ? Vous devriez aimer nos offres premiums pour vous aider à passer à l'action.

Voici près de 200 avis qui pourraient vous aider à vous faire une idée (de vrais avis ! Personne n’a été payé 😅).

Le prix ? Même pas le prix d’une place de ciné (6 € par mois, ou 60 € par an pour Snowball Insights ; et 9 € par mois ou 80 € par an pour Snowball+).

Yoann ❤️