💰 S'enrichir grâce aux dividendes : rêve ou réalité ?

Hey Snowballers,

J'espère que vous allez bien et que vous avez passé un excellent long week-end.

Aujourd'hui, comme nous avons pu le faire avec Ryan Reynolds, Jim Simons ou encore Peter Lynch, nous allons plonger dans la vie d'une personne qui a marqué le monde de l'investissement. Et cette semaine, pour commencer à rééquilibrer la balance, c'est d'une femme légendaire dont nous allons parler : Geraldine Weiss surnommée the Grande Dame of Dividends.

Et fun fact, Geraldine Weiss a elle-même lancé une newsletter en 1966 : Investment Quality Trends dans laquelle elle partageait ses analyses.

Je vais vous parler de sa vie aujourd'hui, mais aussi et surtout de sa stratégie qui consistait à se focaliser sur des entreprises solides qui versent des dividendes.

Née à San Francisco le 16 mars 1926, Geraldine Weiss grandit dans une famille pour laquelle l'investissement est un gros sujet. Son père est en effet agent immobilier et sa mère Sylvia, femme au foyer, mais surtout investisseuse autodidacte.

Ça parle donc régulièrement de bourse et d'investissements à table et dès l'enfance, elle s'amuse à suivre les cours des actions dans le journal. Comme quoi, la famille et l'éducation ont un énorme impact. Pensez-y si vous avez des enfants…

Alors que la finance était un monde quasi exclusivement masculin (1000 fois pire qu'aujourd'hui), elle décide d'étudier le business et la finance à l'université de Californie, Berkeley, où elle obtient son diplôme en 1945.

À la sortie de la fac, Geraldine se heurte à la triste réalité : les sociétés de courtage et les banques ne voient en elle qu’une future secrétaire, pas une analyste ou une conseillère. Loin de se décourager, elle décide de créer sa propre voie. Fun fact : Geraldine a envisagé une carrière de chanteuse et de compositrice avant de se consacrer à la finance.

Bref, en 1966, elle lance son Snowball à elle : Investment Quality Trends (IQT), un bulletin d’investissement qui deviendra une référence. Elle signera ses analyses "G. Weiss" pour cacher aux lecteurs qu'elle est une femme. Ce n'est qu'en 1977, lors d'une émission TV, qu'elle révèle au grand public (et à ses abonnés) que "G.", c'est pour Geraldine.

Autre anecdote croustillante : Geraldine Weiss était une joueuse de bridge passionnée et a même eu l’occasion de jouer avec Warren Buffett (lui aussi un grand fan), autre légende de la finance. Lorsque Buffett a appelé son bureau pour organiser une partie, sa secrétaire a d’abord cru à une blague et a raccroché au nez du célèbre investisseur.

Du côté de sa thèse d'investissement, c'était full dividend. Elle a même été surnommée the Dividend Detective par ses pairs, tant elle était douée pour dénicher les actions sous-évaluées grâce à l’analyse des dividendes.

Alors qu'elle avait plusieurs enfants, elle a été la première femme à fonder un service de conseil en investissement aux États-Unis, à gérer un fonds sous son nom et à publier un bulletin d’analyse boursière, ouvrant la voie à de nombreuses femmes dans la finance.

Son bulletin IQT a affiché pendant des décennies des performances supérieures à la moyenne du marché, avec une volatilité réduite. C'est justement tout ça qu'on va explorer maintenant.

Avant de commencer, définissons d'abord ce qu'est un dividende.

Tout d'abord, il faut savoir que la méthode de Geraldine s'inspire des principes du value investing enseignés par Benjamin Graham ou encore Charles Henry Dow. La principale différence, c'est que Geraldine se focalise quasi exclusivement sur le dividende comme baromètre de la santé et de la valeur d'une entreprise.

Avant de continuer, place à notre deuxième partenaire du jour, qui lui aussi vous permet d'investir dans l'immobilier, mais d'une façon complètement différente et plus court-termiste.

Cette théorie nous dit que chaque action (de qualité) oscille historiquement entre des niveaux de rendement du dividende élevés (sous-valorisation) et faibles (survalorisation). Le rendement du dividende est calculé en divisant le dividende annuel par le cours de l’action. Lorsque le rendement atteint ou dépasse ses niveaux historiques élevés, cela signifie généralement que le cours de l’action est bas par rapport à la valeur de l’entreprise, offrant ainsi une opportunité d’achat selon Geraldine. À l’inverse, un rendement historiquement bas indique que le titre est cher et qu’il est temps de vendre.

Weiss a démontré que ce cycle de rendement se répète de façon prévisible pour les blue chips, permettant d’acheter "bas" et de vendre "haut" sans avoir à trop se soucier des mouvements du marché dans leur ensemble.

Pour cocher les cases de Weiss, une société doit répondre à une série de critères quantitatifs et qualitatifs stricts, qui visent à garantir la solidité, la rentabilité et la régularité des dividendes. Les voici :

• Des dividendes versés sans interruption depuis au moins 25 ans. Pourquoi ? Cela garantit la résilience de l’entreprise à travers plusieurs cycles économiques ;
• Croissance du dividende : le dividende doit avoir été augmenté au moins cinq fois au cours des 12 dernières années, ou avoir connu une croissance annuelle moyenne de 10 % sur 12 ans ;
• Notation de crédit élevée : un rating "A" ou supérieur par Standard & Poor’s. Pourquoi ? Gage de solidité financière ;
• Liquidité et taille : au moins 5 millions d’actions en circulation et 80 investisseurs institutionnels (style Vanguard, Blackrock, etc.) au minimum ;
• Croissance des bénéfices : les bénéfices doivent avoir augmenté au moins sept fois sur les 12 dernières années. L’entreprise doit avoir démontré une croissance régulière de ses ventes et de ses bénéfices, et ne pas avoir affiché de pertes lors des récessions ;
• Ratios financiers conservateurs : une dette inférieure à 50 % de la capitalisation boursière, payout ratio (taux de distribution) inférieur ou égal à 50 % (cela veut dire que l’entreprise ne distribue pas l’intégralité de ses bénéfices et peut maintenir ses dividendes), price-to-book inférieur ou égal à 2, price-to-earnings ratio (PER) inférieur ou égal à 20.

Weiss recommande de n’investir que dans des sociétés qui remplissent la majorité de ces critères, considérant qu’il n’est pas nécessaire de tous les remplir à 100 %, mais que plus une entreprise coche de cases, plus elle est solide.

Une fois qu’on a sélectionné des actions de qualité (solides, rentables, versant des dividendes réguliers, etc.), la méthode de Geraldine Weiss consiste à surveiller le rendement du dividende de chaque action par rapport à son historique sur 5 à 10 ans. Elle appelle cela le Dividend Yield Channel, c’est-à-dire une sorte de tunnel entre les niveaux de rendement les plus hauts et les plus bas observés dans le passé.

Le principe est super simple :

• On achète une action quand son rendement du dividende est proche de son niveau le plus haut (souvent dans les 10 % supérieurs de son historique) → cela signifie que l’action est probablement sous-évaluée ;
• On vend quand le rendement approche de son minimum historique (les 10 % les plus bas) → cela indique que l’action est peut-être trop chère.

Cela oblige à vendre des actions devenues trop chères (valorisées), même si elles ont bien performé, pour réinvestir dans des titres plus intéressants. C’est une stratégie hyper carrée qui permet de profiter des mouvements de prix, tout en réduisant le risque de perte lors des baisses de marché.

Voici un petit exemple concret : supposons qu’une entreprise verse un dividende de 4 € par action.

Si, historiquement, le rendement du dividende de cette entreprise varie entre 2 % et 6 %, alors :

• À 6 % de rendement, le prix de l’action est : 4 € ÷ 0,06 = 66,67 € ;
• À 2 % de rendement, le prix est : 4 € ÷ 0,02 = 200 €.

🟢 Si l’action se négocie autour de 70 €, elle est proche de son rendement maximum historique (donc potentiellement sous-évaluée) → c’est un bon moment pour acheter. 🔴 Si elle vaut 190 €, elle est proche de son rendement minimum historique → c’est probablement le moment de vendre.

Elle considère qu'un portefeuille doit être composé de 10 à 25 actions, avec chaque action représentant 4 % à 5 % du portefeuille.

Du côté des secteurs, elle préconise une exposition de 20 % par secteur (donc vous ne pouvez pas avoir dix actions dans le secteur de l'agroalimentaire, par exemple).

Même si elle est fortement orientée vers les États-Unis, elle préconise aussi une bonne diversification géographique.

Contrairement à un Warren Buffett, l’horizon d’investissement moyen de Weiss est relativement court : trois ans par titre environ, ce qui distingue sa méthode du buy and hold éternel. Weiss insiste sur la nécessité de réévaluer régulièrement les titres, au moins une fois par an, et de vendre ceux qui deviennent surévalués ou qui ne remplissent plus les critères de sélection.

Ce qui est intéressant avec sa méthode, c'est que les performances historiques montrent que la volatilité (les variations de prix) des portefeuilles construits selon la méthode Weiss est inférieure à celle des indices de marché (genre le S&P 500 ou le NASDAQ), tout en offrant des rendements supérieurs. On va justement regarder ça.

Pour juger tout ça, on va observer le portefeuille Lucky 13, publié chaque année dans la newsletter Investment Quality Trends qui constitue le laboratoire vivant de sa stratégie.

Comme son nom l'indique, ce portefeuille est composé de treize actions sélectionnées pour leur rendement du dividende élevé par rapport à leur historique, leur solidité financière et le fait qu'il s'agit de blue chips.

Sur la période 2000-2019, le portefeuille Lucky 13 a généré un rendement annuel moyen de 13,26 %, contre 7,66 % pour le S&P 500 sur la même période. Et comme je le disais, cette surperformance ne s’est pas faite au prix d’une volatilité accrue : la volatilité du portefeuille Lucky 13 a été inférieure à celle du marché, avec moins d’années en territoire négatif.

Sur les 30 dernières années, les recommandations principales de la newsletter IQT, basées sur la méthode Weiss, ont affiché un rendement annuel moyen de 10,44 %, contre 6,73 % pour le S&P 500 (après inflation).

Mais son portefeuille n'a pas toujours fait mieux que le S&P 500.

Sur les 10 dernières années (2015-2025), le Lucky 13 affiche un rendement annualisé de 10,33 %, avec une volatilité (écart-type) de 4,61, tandis que le S&P 500 (dividendes réinvestis) atteint 13,65 % de rendement annualisé, mais avec une volatilité supérieure (4,45).

Il faut aussi savoir que la stratégie Weiss a particulièrement bien résisté lors des périodes de marché complicadas. Par exemple, lors des crises boursières de 2000-2002 et 2007-2009, les portefeuilles IQT ont affiché des pertes moindres que le S&P 500, grâce à la résilience des blue chips à dividendes et à la discipline de vente lors des phases de surévaluation.

Voici les performances du portefeuille en détail (en 2023) :

De nombreux backtests montrent que la stratégie Weiss surperforme le S&P 500 sur la plupart des périodes glissantes de 5 à 10 ans, avec une volatilité inférieure ou équivalente. Par exemple, sur la période 2000-2020, le Weiss Blue Chip Dividend Yield Screen a battu le S&P 500 sur 15 des 20 années, avec des années de sous-performance limitées aux phases de bulle technologique où les valeurs de croissance sans dividende dominaient le marché.

La stratégie Weiss a permis d’identifier des titres emblématiques qui ont généré des performances incroyables sur le long terme. L’exemple qui est souvent cité, c'est celui de Coca-Cola, titre recommandé par Weiss en 1982 alors que son rendement du dividende était historiquement élevé. Entre 1982 et 1992, le cours de Coca-Cola a progressé de 1285 %, et en incluant les dividendes, le rendement annuel moyen a atteint 34,6 %, contre 18,6 % pour le marché dans son ensemble. D’autres exemples incluent Johnson & Johnson, Procter & Gamble, et Automatic Data Processing, tous sélectionnés pour leur croissance régulière du dividende, leur solidité financière et leur valorisation attractive au moment de l’achat.

L’une des critiques majeures concerne la focalisation quasi exclusive sur le rendement du dividende comme critère de valorisation et de décision d’achat/vente. De nombreux analystes soulignent que le dividende ne doit pas être le seul indicateur de la qualité ou du potentiel d’une action. Un rendement élevé peut parfois masquer des difficultés structurelles de l’entreprise, comme une baisse du cours liée à des perspectives de croissance dégradées ou à des risques sectoriels. Acheter une action uniquement parce que son rendement est élevé expose l’investisseur au risque d’investir dans une société dont le dividende élevé n’est que le reflet d’une situation difficile, susceptible de déboucher sur une réduction ou même une suppression du dividende et une chute du cours de l'action.

La stratégie Weiss tend également à ignorer les sociétés à forte croissance qui réinvestissent leurs bénéfices plutôt que de les distribuer, comme c’est le cas des géants de la tech (Amazon, Alphabet, Meta, etc.), qui ont généré des performances boursières nettement supérieures aux choix de Weiss ces deux dernières décennies.

De plus, et c'est un peu plus technique, mais la stratégie de Weiss se heurte à la théorie de la neutralité du dividende (Miller et Modigliani en 1961) qui nous dit que, dans un marché parfait, la politique de distribution de dividendes n’a pas d’impact sur la valeur de l’entreprise.

Effectivement, le versement d’un dividende n’enrichit pas l’actionnaire, car la valeur de l’action baisse du montant du dividende détaché mécaniquement, et l’investisseur pourrait tout aussi bien vendre une partie de ses actions pour générer un revenu équivalent.

Les partisans de cette approche considèrent que la focalisation sur le dividende est un biais cognitif, et que la création de valeur pour l’actionnaire passe avant tout par la croissance des bénéfices et la bonne allocation du capital, qu’elle se traduise par des dividendes, des rachats d’actions ou des réinvestissements. Je suis personnellement plutôt dans ce camp-là d'ailleurs.

Pour finir, la stratégie Weiss ne prend pas en compte les rachats d’actions, qui sont devenus un mode de redistribution du capital privilégié par de nombreuses entreprises américaines, car ils sont plus flexibles et fiscalement efficients.

Pour rappel, quand une entreprise rachète ses propres actions, cela veut dire qu'il y en a moins en circulation donc vu que l'offre chute et que la demande reste stable, voire augmente, alors le prix de l'action tend à grimper.

Ah attendez, j'aimerais rajouter une autre critique : il s'agit d'une gestion active de son portefeuille, donc cela nécessite pas mal d'énergie pour acheter et revendre des actions régulièrement. Ce n'est donc pas une stratégie intéressante pour les personnes qui débutent ou qui ne veulent pas se prendre la tête.

Geraldine Weiss est une incroyable investisseuse et sa stratégie possède de nombreuses forces. Cela dit, comme beaucoup d'investisseurs professionnels, elle n'est pas évidente à reproduire par des personnes qui débutent.

De plus, plusieurs études en finance comportementale mettent en avant le rôle des biais psychologiques dans la popularité des stratégies à dividende. Les investisseurs et investisseuses ont tendance à surévaluer la sécurité et la régularité des dividendes, les percevant comme un revenu "gratuit", "sûr" et "passif" alors qu’il s’agit d’un simple transfert de valeur de l’entreprise vers l’actionnaire. N'importe qui pourrait vendre des parts d'actions pour générer l'équivalent de dividendes selon la théorie de Miller et Modigliani et ce, même si l'entreprise ne verse pas de dividendes. En effet, quand une entreprise verse un dividende, le prix de son action baisse exactement du montant du dividende distribué.

Pour conclure, l’héritage de Geraldine Weiss réside autant dans l'originalité et la robustesse de sa méthode que dans l’exemple qu’elle a donné : celui d’une investisseuse indépendante, méthodique et visionnaire, qui a su transformer une passion en un petit empire malgré les difficultés.

Big up à Geraldine Weiss.

Voilà, c'est tout pour moi aujourd'hui !

J'espère que cette édition vous a plu et comme toujours, n'hésitez pas à répondre à ce mail si vous avez des remarques ou des questions. Je réponds toujours (et si ce n'est pas le cas, renvoyez-moi un mail, c'est que je l'ai raté).

Excellente soirée à toutes et à tous, et à très vite.

Yoann ❤️