⚡️ Une action pour miser sur les voitures du futur ?

👩‍🏫 Ce que vous allez apprendre aujourd’hui :

• 🚗 NXP Semiconductors : je fais un point sur une valeur des semi-conducteurs qui permet de s’exposer à plusieurs solides tendances d’avenir.

• 💵 Les revendeurs de semi : je profite de cette édition pour vous parler d’un sous-marché des semi-conducteurs.

⏱ Temps de lecture : 12 minutes.

Hey Snowballers,

Dans cette 74e édition, je fais un point sur NXP Semiconductors, et sur le secteur des semi-conducteurs.

🎁 Exceptionnellement, cette édition est envoyée à tous les membres Snowball et pas seulement aux abonnés Snowball+ grâce à notre partenaire du jour : L’Oréal.

Bonne lecture, ou écoute (la version audio est un peu plus bas).

Mathieu.

[PARTENAIRE QU’ON 💙] Selon un baromètre ViveS-IFOP 2024, seulement 11 % des femmes investissent en bourse contre 24 % des hommes. Que ce soit chez les femmes ou chez les hommes, la raison principale souvent citée est le manque d’éducation financière.

Eh oui, quand on ne comprend pas quelque chose, il est difficile de se projeter ou de se lancer. Pourtant, il existe de nombreuses solutions simples pour vous lancer.

Mais déjà, pourquoi investir ?

• Investir, c’est s’acheter du temps dans le futur.

• Investir permet de réduire les écarts de revenus.

• Investir permet de créer l’indépendance financière qui vous correspond.

Et comment investir ?

• Il faut déjà s’assurer que vous avez un matelas de sécurité en place (entre 3 et 6 mois de dépenses courantes en général).

• Ensuite, il faudra dégager une épargne mensuelle. Pour faire simple, il faut gagner plus que ce que vous dépensez. Il faudra donc auditer votre budget et l’optimiser (coupez cet abonnement qui traîne et qui ne vous sert à rien !).

• Vous pourrez ensuite ouvrir simplement une assurance vie, un compte-titres ou un PEA (plan d’épargne en actions).

• Quand vous investissez en bourse, n’oubliez pas de bien diversifier en investissant dans divers produits financiers (actions, ETF, obligations).

👩‍🏫 D’ailleurs, en parlant d’éducation et d’investissement, si vous souhaitez des clés pour épargner, investir et prendre votre destin financier en main ; L’Oréal met à votre disposition des ressources éducatives et informatives, notamment pour les femmes, comme cette conférence en partenariat avec ViveS média.

Conférence VIVES MEDIA x L'Oréal

Collaboration commerciale. Ce contenu n’est pas un conseil en investissement. Tout investissement comporte un risque de perte en capital.

⏰ Rendez-vous dimanche dans le Snowball Report !

• ⚡️NXP, c’est quoi ? Je passe en revue les activités du groupe, ses marchés, mais aussi son positionnement.

• 🔮 L’évolution des marges : Je passe en revue les récents résultats, mais aussi son potentiel à court/moyen terme.

• 💰 Est-ce que la valorisation est intéressante ? Oui, mais à condition de se projeter sur les 5 à 10 prochaines années.

• 👨‍⚖️ Mon avis sur NXP : Je vous explique pourquoi je trouve cette action intéressante dans une optique de moyen/long terme.

Capitalisation : 55,39 Mrds$
ISIN : NL0009538784
Place de cotation : New York 🇺🇸
Éligibilité au PEA : Oui (théoriquement)

NXP Semiconductors est une entreprise cotée aux États-Unis, mais domiciliée fiscalement aux Pays-Bas, spécialisée dans la conception, la fabrication et la commercialisation de semi-conducteurs à signaux mixtes hautes performances.

Fondée en 2006 à la suite de la séparation de Philips Semiconductors, NXP est un des plus gros producteurs de semi-conducteurs dans le monde.

Le groupe fournit essentiellement des semi-conducteurs pour le secteur automobile (56,4 % des ventes), pour l’industrie et internet des objets (17,7 %), pour les équipements de télécommunication et dispositifs mobiles (10 %) et pour diverses autres applications (15,9 %), comme les infrastructures de télécommunication.

Pour vous aider à mieux cerner les produits du groupe, voici quelques exemples parmi les plus gros clients de NXP dans le secteur automobile :

• Bosch 🇩🇪 : Bosch utilise les semi-conducteurs de NXP pour une vaste gamme de systèmes électroniques dans les véhicules, notamment pour les systèmes de sécurité, la gestion du moteur, et les technologies de connectivité.

• Continental 🇩🇪 : Continental intègre les solutions de NXP dans ses systèmes de freinage, de gestion de la carrosserie, et de l'infotainment automobile.

• Denso 🇯🇵 : Denso utilise les produits de NXP pour les systèmes de contrôle du moteur, les systèmes de sécurité et les solutions de connectivité.

• Valeo 🇫🇷 : Valeo utilise les semi-conducteurs NXP pour ses systèmes de sécurité et de communication des véhicules, mais aussi pour ses systèmes d’aide à la conduite, et sa prochaine génération d'électronique de puissance dans les véhicules électriques.

Dans les segments des télécommunications, NXP a plusieurs gros clients, dont :

• Apple 🇺🇸 : Étant donné l'utilisation extensive des produits NXP dans les technologies de communication sans fil et de sécurité des appareils Apple, comme les puces NFC pour les paiements Apple Pay, Apple est considéré comme un gros client du groupe.

• Ericsson 🇫🇮 : Pour les infrastructures de télécommunication, Ericsson utilise les semi-conducteurs de NXP, ce qui peut représenter une part substantielle de revenus pour NXP, surtout avec l'expansion de la 5G…

NXP ne communique pas avec précision l’importance de chacun de ses clients, mais dans le rapport annuel, le groupe mentionne ses 10 plus gros clients directs ou indirects par ordre d’importance : Apple📱, Aptiv 🚗, Bosch 🚗, Continental 🚗, Denso 🚗, Hyundai 🚗, LGE Automotive 🚗, Samsung📱, Visteon 🚗, & Vitesco 🚗.

Il mentionne aussi par catégorie les 20 plus gros dans sa dernière présentation :

NXP cite aussi une forte position chez les revendeurs de composants électroniques, notamment chez Arrow 🇺🇸, Avnet 🇺🇸 et WT Micro 🇹🇼. Il faut le savoir, mais dans le domaine des semi-conducteurs, beaucoup de producteurs ne vendent pas directement aux clients finaux, mais à des revendeurs, qui vont avoir généralement un rôle de conseil auprès des utilisateurs finaux.

Le revendeur Avnet représentait 21 % des ventes du groupe. Les deux autres sont à moins de 10 %.

Avec les équipementiers, chez qui NXP vend beaucoup en direct, aucun client ne dépasse 10 % du chiffre d’affaires.

Il est assez difficile parfois d’avoir une image claire du positionnement des acteurs de ce secteur tant ils ont une multitude de produits pour chaque marché, mais aussi une multitude de clients… En direct ou de façon indirecte.

Néanmoins, NXP a quelques spécificités bien précises.

Le groupe a une position de leader dans les semi-conducteurs pour les véhicules connectés et sécurisés. Dans le secteur automobile, le groupe offre aussi des produits pour la gestion de l’énergie, la connectivité, la sécurité, les aides à la conduite, etc.

NXP est aussi très présent dans les technologies de communication sans fil, notamment le NFC (Near Field Communication), l'Ultra-Wideband (UWB), et les solutions Bluetooth Low Energy. C’est donc, par exemple ici, les paiements sans contact, les systèmes de sécurité et de gestion d'accès, etc.

Ce positionnement axé sur l’avenir n’est pas un hasard, NXP, avec STMicroelectronics, fait partie des deux seuls acteurs européens qui sont régulièrement dans le top 10 mondial des dépenses en R&D dans ce domaine. Les autres acteurs de ce top 10 sont généralement Intel, Samsung Electronics, TSMC, Qualcomm, Nvidia, Broadcom, Micron ou encore SK Hynix.

Par ailleurs, le groupe n’a pas hésité par le passé à céder à plusieurs reprises des divisions moins stratégiques sur des produits standards pour se concentrer sur des solutions plus spécialisées avec une valeur ajoutée plus élevée, comme les produits HPMS (circuits mixtes hautes performances).

Par rapport à la concurrence, NXP estime être leader dans 40 % de ses marchés, co-leader dans 20 %, et un bon compétiteur dans les 40 % restant.

L'exposition géographique de NXP en termes de chiffre d'affaires est répartie comme suit :

• Chine : 32,9 % du chiffre d'affaires total ;

• Asie-Pacifique : 28,2 % ;

• Europe-Moyen Orient-Afrique : 23,3 % ;

• Amériques : 15,6 %.

Ces pourcentages reflètent la distribution géographique théorique des ventes de NXP, mais elle masque la répartition réelle finale. La Chine et l’Asie sont la zone de fabrication de composants électroniques. C’est dans cette zone que des fabricants de produits finis ou semi-finis vont utiliser des semi-conducteurs, qui vont par la suite être revendus dans le monde entier. Ainsi, si on veut essayer d’anticiper le dynamisme à venir des ventes de NXP, il ne faut pas se focaliser sur les consommateurs chinois ou asiatiques, qui ne représentent qu’une petite partie des consommateurs finaux, mais plutôt sur la croissance de l’économie mondiale, surtout américaine et européenne, ou alors, sur la production industrielle en Chine et en Asie, qui produit beaucoup pour le reste du monde.

Ce qu’il faut retenir de tout ça, c’est que NXP est un des acteurs dynamiques de son secteur, avec une position de leader dans les composants pour l’automobile, notamment tout ce qui touche à la connectivité des voitures, et une forte présence dans d’autres segments de marché liés à la gestion de l’énergie, aux télécommunications, à l’internet des objets dans les domaines industriels, de la maison intelligente, de la santé, etc.

Même si nous connaissons un ralentissement économique important au niveau mondial en ce moment du fait de la hausse des taux un peu partout dans le monde, nous allons vers un monde de plus en plus connecté, de plus en plus électrique et de plus en plus intelligent. Bref, c’est un boulevard pour les entreprises comme NXP, qui produisent les outils qui permettent ces évolutions.

... Le groupe reste proche de ses récents sommets, mais subit le ralentissement économique actuel.

Le groupe ajuste autant qu’il le peut sa base de coût pour conserver ce haut niveau de rentabilité.

Malgré ce contexte peu évident pour de nombreux acteurs du secteur, la performance du groupe reste très honorable, et profite certainement du positionnement du groupe sur les marchés très porteurs, plus résilient en temps de crise.

NXP ne donne pas d’objectif précis ou chiffré en termes de croissance et de marges, mais sa stratégie reste de se positionner sur les marchés les plus porteurs pour croître plus rapidement que le marché, et faire croître ses marges et ses bénéfices.

Depuis que le groupe est sur de nouveaux sommets en termes de rentabilité, le titre se traite la plupart du temps au-dessus du niveau de 20x les bénéfices.

D’après le consensus des analystes, le groupe doit retrouver ses récents plus hauts en termes de bénéfices et de marges d’ici 2026. Ainsi, à moins qu’il y ait un gros retournement de marché et que les marges du groupe baissent de façon non négligeable, je pars du principe que le groupe mérite au minimum ce niveau de 20x.

Ce multiple élevé se justifie aussi par sa forte rentabilité, dans la fourchette haute du secteur, par la résilience de son activité par rapport au contexte économique du moment, par le fait que le titre est coté aux États-Unis, et par son positionnement sur des marchés très porteurs.

En me basant sur les chiffres du consensus, à 2026, en prenant un PER de 20x, je trouve un cours de Bourse de 270 $, soit +23 % de hausse.

Ce potentiel n’est pas suffisant à mon sens pour justifier un investissement à court terme sur le titre. Cependant, si l’on se projette à plus long terme, cela redevient intéressant.

La croissance du chiffre d’affaires a été d’en moyenne 9 % par an. Si je table sur un 7 % par an, que je sois très prudent sur les marges, en ne prenant qu’une progression de 1 % par an de la marge nette, cela nous donne ça.

Si je reste sur mon multiple de 20x les bénéfices, je trouve pour 2034, d’ici 10 ans, un cours de bourse de 474 $, soit une hausse de +116 %, soit un rendement annualisé potentiel de +8 %.

Bien que le titre ait un peu baissé depuis ses plus hauts, la valorisation ne semble pas être une aubaine pour un investissement à court terme.

Cependant, si vous avez 10 ans devant vous, et que vous recherchez des valeurs de qualité, très rentables, très bien gérées financièrement, et positionnées sur des marchés d’avenir, même s’il y a un aspect cyclique à ces marchés, un investissement en NXP Semiconductors peut faire sens.

NXP permet de s’exposer à l’essor des véhicules électriques, connectés et autonomes, mais aussi à l’essor de la connectivité de notre monde, que ça soit en termes d’objets connectés, des télécommunications, etc.

NXP a la spécificité d’être coté aux États-Unis, mais d’être éligible au PEA, car le groupe est domicilié fiscalement aux Pays-Bas. Tous les courtiers ou banques ne permettent pas d’acheter ce genre de valeurs, même si elles sont éligibles. Cela va dépendre de votre courtier.

Pour parfaire ma présentation de ce secteur d’avenir en bourse, je voulais revenir sur les revendeurs de semi-conducteurs, souvent appelés distributeurs de semi-conducteurs ou distributeurs électroniques.

Ces entreprises offrent généralement des services de distribution pour une large gamme de composants électroniques, y compris des semi-conducteurs, et proposent surtout des services supplémentaires, comme le support technique, les outils de conception, et la gestion de la chaîne d'approvisionnement.

En gros, les acteurs comme NXP produisent parfois pour des besoins spécifiques en direct avec de gros clients ; mais pour beaucoup d’autres clients plus petits, ou ayant des besoins moins spécifiques, NXP va davantage déléguer la vente et le SAV à des revendeurs. NXP va généralement produire des semi-conducteurs avec des spécificités précises pour ses plus gros clients, et va avoir une gamme plus “grand public” ou “standard”, pour ces revendeurs.

Les 10 plus gros revendeurs de semi-conducteurs sont :

• Arrow Electronics 🇺🇸

• Avnet 🇺🇸

• Digi-Key 🇺🇸

• Mouser Electronics 🇺🇸

• Future Electronics 🇨🇦

• Farnell (Element14) 🇬🇧 (appartient à Avnet)

• RS Components 🇬🇧

• WPG Holdings 🇹🇼

• Taitron Components 🇺🇸

Pour les fabricants de semi-conducteurs, les ventes à ces revendeurs sont plus ou moins importantes, mais pas forcément moins rentables. Un producteur va généralement produire de plus grandes séries pour ces revendeurs, ce qui peut compenser un prix moins élevé que dans le cas de clients ayant des besoins précis qui sont prêts à payer un peu plus cher.

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine :

• Musk à l’économie, Arnault à la culture ? (The Conversation 🇫🇷)

• La mère de toutes les bulles ? (Financial Times 🇬🇧)

• Pourquoi les investisseurs ne voient pas d'inconvénient à ce que l'IA soit un gouffre financier (The Verge 🇬🇧)

• La viande alternative pourrait être bénéfique pour le climat. Quelqu'un la mangera-t-il ? (MIT Technology Review 🇬🇧)

• mieux vous faire comprendre l’univers de la bourse ;

• vous aider à passer à l’action.

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✨ Bonne semaine et à bientôt.